【小淘掃地機app v1.0.0 最新版】環保政策及督查力度不及預期、融資信用及客戶支付能力風險、細分領域競爭加劇。報告要點一周核心觀點本周京東發布2019年1季報，營業收入同比增長20.93%王者奇跡3d手遊 v3.4.0 安卓版，實現歸屬淨利潤73億元，亮眼業績增長背後，我們認爲還有三大指標值得關注：第一，用戶數量增長：2019Q1公司營收增速環比小幅收窄，年活躍用戶數量增至3.11億人，較2018Q4略有提升，同比增速爲3%仍處于較低水平，預計GMV仍以老用戶複購貢獻爲主；第二，毛利率的變化與應付賬期的關系：拆分利潤表可知毛利率改善爲公司2019Q1營業利潤率同比較大幅改善的主因，需要關注的是，由于毛利率和應付賬期同時均爲體現公司向上遊議價力的指標，我們發現在公司毛利率改善的同時，應付賬期自2018Q2以來亦在縮短；第三，現金流狀況：公司應付賬期的縮短使其單季度經營性現金流額度自2018Q2以來出現較大幅回落，同時結合蘇甯也在主動優化賬期以建立良好的供零關系，我們認爲，現金流狀況將在下一階段的市場競爭中顯得尤其重要。整體而言，收入降速但增長質量的提升、毛利率的較大幅改善使得京東2019Q1的盈利能力得到較大幅優化，但我們認爲也應同時關注到行業競爭核心的變化，現金流狀況在現階段顯得尤其重要。個股上我們現階段仍建議在CPI擡升預期中重點關注永輝、家家悅，同時持續推薦有效擴張型公司天虹、蘇甯、周大生和愛嬰室。

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