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報告要點機場：新起點，新機遇機場板塊從2016年-2019年的變化可以概括爲：從公用事業屬性到消費屬性的躍遷；展望2020年開始機場行業未來3年的本質，我們認爲是：機場商業內核從降維到匹配的升華。隨著免稅香化産品增速的飽和以及一線機場新産能的投放，機場免稅的銷售品類，會從以香化爲主的降維打擊戰略，逐步過渡到以輕奢爲主的匹配模式來發展。而且，這一發展趨勢符合機場提效增利以及免稅商兌現議價權的內在發展目標。2020年將是機場渠道精品發展的元年，也是以上海機場爲代表的樞紐機場二次加速增長的起點。